Finanzen

Wirken Giftpillen? Finanzexperte erklärt Anti-Übernahme-Tool, von dem Twitter hofft, dass es Elon Musk in Schach halten wird

Aufkäufe sind in der Regel freundliche Geschäfte. Führungskräfte von Unternehmen führen streng geheime Gespräche mit einem Unternehmen oder einer Gruppe von Investoren, die für ein anderes Unternehmen bieten. Nach einigen Verhandlungen geben die an der Fusion oder Übernahme beteiligten Unternehmen bekannt, dass eine Einigung erzielt wurde.

Aber andere Übernahmen sind feindseliger Natur. Nicht alle Unternehmen wollen übernommen werden. Dies ist der Fall bei Elon Musks 43-Milliarden-Dollar-Angebot zum Kauf von Twitter.

Unternehmen haben verschiedene Maßnahmen in ihrem Arsenal, um solche ungewollten Avancen abzuwehren. Eine der wirksamsten Anti-Übernahmemaßnahmen ist der Aktionärsrechteplan, besser bekannt als „Giftpille“. Es soll verhindern, dass ein Investor eine Mehrheitsbeteiligung an einem Unternehmen erwirbt.

Twitter verabschiedete am 15. April 2022 einen Giftpillenplan, kurz nachdem Musk sein Übernahmeangebot in einer SEC-Anmeldung enthüllt hatte.

Ich bin Spezialist für Unternehmensfinanzierung. Lassen Sie mich erklären, warum Giftpillen zumindest bisher bei der Abwehr von unerwünschten Angeboten wirksam waren.

Was ist eine Giftpille?

Giftpillen wurden in den frühen 1980er Jahren als Verteidigungstaktik gegen Angreifer von Unternehmen entwickelt, um deren Übernahmeversuche effektiv zu vergiften – eine Art Erinnerung an die Selbstmordpillen, die Spione schlucken sollen, wenn sie erwischt werden.

Es gibt viele Variationen von Giftpillen, aber sie erhöhen normalerweise die Anzahl der Anteile, was dann den Einsatz des Bieters verwässert und ihm einen erheblichen finanziellen Verlust verursacht.

Nehmen wir an, ein Unternehmen hat 1.000 ausstehende Aktien im Wert von jeweils 10 US-Dollar, was bedeutet, dass das Unternehmen einen Marktwert von 10.000 US-Dollar hat. Ein aktivistischer Investor kauft 100 Aktien zu einem Preis von 1.000 US-Dollar und sammelt einen großen Anteil von 10 % am Unternehmen. Aber wenn das Unternehmen eine Giftpille hat, die greift, sobald ein feindlicher Bieter 10 % seiner Aktien besitzt, hätten alle anderen Aktionäre plötzlich die Möglichkeit, zusätzliche Aktien zu einem reduzierten Preis zu kaufen – sagen wir zum halben Preis des Marktes . Dies hat zur Folge, dass der anfängliche Einsatz des aktivistischen Investors schnell verwässert wird und viel weniger wert ist als zuvor.

Twitter ging einen ähnlichen Schritt. Wenn ein Aktionär bei einem Kauf, der nicht vom Vorstand genehmigt wurde, einen Anteil von 15 % am Unternehmen erwirbt, hätten andere Aktionäre das Recht, zusätzliche Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, wodurch der kürzlich von Musk erworbene Anteil von 9,2 % verwässert würde.

Giftpillen sind teilweise nützlich, weil sie schnell eingenommen werden können, aber sie haben normalerweise ein Verfallsdatum. Die Giftpille von Twitter zum Beispiel läuft in einem Jahr ab.

Eine erfolgreiche Taktik

Viele namhafte Unternehmen wie Papa John’s, Netflix, JCPenney und die Avis Budget Group haben Giftpillen eingesetzt, um feindliche Übernahmen erfolgreich abzuwehren. Und fast 100 Unternehmen nahmen im Jahr 2020 Giftpillen, weil sie befürchteten, dass ihre durch den pandemischen Markteinbruch verursachten Aktienkursspitzen sie anfällig für feindliche Übernahmen machen würden.

Niemand hat jemals eine Giftpille zur Abwehr eines unaufgeforderten Übernahmeangebots freigesetzt – oder geschluckt –, was zeigt, wie effektiv solche Maßnahmen bei der Abwehr von Übernahmeversuchen sind.

Diese Arten von Anti-Übernahmemaßnahmen werden im Allgemeinen als schlechte Corporate-Governance-Praxis verpönt, die dem Wert und der Leistung eines Unternehmens schaden kann. Sie können als Hindernis für die Fähigkeit von Aktionären und Außenstehenden angesehen werden, das Management zu überwachen, und dienen eher dem Schutz des Vorstands und des Managements als dem Einholen großzügigerer Angebote von potenziellen Käufern.

Allerdings können Aktionäre von Giftpillen profitieren, wenn sie zum Beispiel zu einem höheren Angebot für das Unternehmen führen. Dies könnte bereits bei Twitter geschehen, da ein weiterer Bieter – eine 103 Milliarden Dollar schwere Private-Equity-Firma – aufgetaucht sein könnte.

Eine Giftpille ist jedoch nicht unfehlbar. Ein Bieter, der mit einer Giftpille konfrontiert ist, könnte versuchen zu argumentieren, dass der Verwaltungsrat nicht im besten Interesse der Aktionäre handelt, und sie direkt durch ein Übernahmeangebot ansprechen – Kauf von Aktien direkt von anderen Aktionären zu einem höheren Preis in einem öffentlichen Angebot – oder einen Proxy-Wettbewerb, bei dem es darum geht, genügend Aktionäre davon zu überzeugen, an einer Abstimmung teilzunehmen, um den gesamten oder einen Teil des bestehenden Board of Directors zu verdrängen.

Und nach seinen Tweets an seine 82 Millionen Twitter-Follower zu urteilen, scheint das das zu sein, was Musk tut.

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