Wirtschaftlich

Indien: Indien könnte möglicherweise vom wachsenden Wirtschaftsnationalismus in Asien profitieren: Rob Subbaraman, Nomura

“Insbesondere in Bezug auf Indien ist unsere Sorge, dass die Zentralbank der Kurve hinterherhinkt. Wir haben die Inflationsprognose für das Geschäftsjahr 23 auf jetzt deutlich über 6 % angehoben, deutlich über dem Ziel der RBI, und das für das ganze Jahr”, sagte er Rob SubbaramanChefvolkswirt und Head of Global Markets Research, Asien ex-Japan, Nomura

Anfang des Jahres war das noch anders. Kein Krieg, kein Energieschock, die Inflation galt als vergänglich. Es sieht so aus, als hätten sich die Tischeinstellungen um 180 Grad geändert. Jetzt arbeiten wir mit einem Energieschock und die Fed erwägt eine Straffung der Zinsen. Was hält der Rest des Jahres für uns bereit?
Der IWF hat begonnen, es eine Krise über einer Krise zu nennen, und wir werden mehr darüber hören, wenn der IWF später in dieser Woche seinen Global Economic Outlook-Bericht veröffentlicht, in dem er das Wachstum weltweit wahrscheinlich erheblich reduzieren wird. Ich würde sagen, dass es weltweit und für Indien ein sehr herausforderndes Umfeld ist, und vielleicht mehr für Indien als für Länder außerhalb Indiens im Durchschnitt.

Ich sage schwierig, weil dies eine Art Stagflationsschock ist, bei dem die Inflation eindeutig zunimmt und die wachsenden Risiken für das Wachstum auf der Abwärtsseite liegen. Es wird für die politischen Entscheidungsträger sehr schwierig sein zu bestimmen, wie viel dieses Geldes die Zentralbank für die Inflation im Vergleich zum Wachstum aufwenden sollte, sowie für Unternehmen und Haushalte.

Ist die Welt angesichts der hohen Energiepreise bereit für einen rezessiven Schock? Die US-Notenbank wird die Zinsen erhöhen, wenn sich der Zyklus umkehrt. Es ist nicht bekannt, wie groß die Umkehrung sein könnte?
Ja, diese Frage wird mir oft gestellt: Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass eine Rezession eintritt? Ich würde ein paar Dinge sagen; Betrachtet man typische Rezessionsindikatoren wie Zinskurvenmaße oder Arbeitsmarktindikatoren, erscheint das Risiko einer US-Rezession in den nächsten 12 Monaten immer noch relativ gering. Basierend auf diesen Kennzahlen würde ich es auf 15 % oder weniger schätzen. Aber der andere Punkt, den ich ansprechen möchte, ist, dass sich die Wahrscheinlichkeit ziemlich schnell ändern könnte. Was das Rezessionsrisiko wirklich ändern könnte, sind die Märkte selbst.

Wenn wir uns ein Szenario vorstellen können, in dem die Fed beginnt, die Zinsen ziemlich stark zu erhöhen, sagen wir 50 Basispunkte – wir erwarten drei aufeinanderfolgende 50-Basispunkte-Erhöhungen – und wenn das beginnt, den Aktienmarkt wirklich zu schwächen und die Kreditspreads von Unternehmen nach unten zu treiben, sich ausweiten, insbesondere Corporate Credit Spreads, dann beginnt das Rezessionsrisiko rapide zuzunehmen. Vieles hängt wirklich von der Fed ab und davon, wie die Märkte reagieren, und in gewisser Weise kann die Fed die Rezession verursachen.

Erst kürzlich sprachen Sie von sich abzeichnenden Anzeichen von Wirtschaftsnationalismus in Schwellenländern. Sie sprechen jetzt auch von ausländischen Portfolioinvestoren, die versuchen, die Allokation in Schwellenländern auf Kosten der Industrieländer zu erhöhen. Was bedeutet das und würde Indien nicht einer der größten Nutznießer dieses Trends werden?
Indien könnte möglicherweise vom wachsenden wirtschaftlichen Nationalismus profitieren, insbesondere in den Schwellenländern. Ich möchte einige Punkte anmerken; Erstens haben die ausländischen Portfolioengagements der Vereinigten Staaten erheblich zugenommen, insbesondere ausländische Bestände an US-Aktien, und zwar nicht nur wegen des Kaufs von US-Aktien durch Ausländer, sondern auch wegen des Kursanstiegs seit der globalen Finanzkrise und all der quantitativen Lockerung, der Wert des Aktien stark gestiegen.

Anleger aus Schwellenländern halten zusammen einen sehr großen Anteil der US-Portfolioverbindlichkeiten, fast zwei Fünftel der gesamten US-Aktien- und Schuldportfolioverbindlichkeiten werden von Anlegern aus Schwellenländern gehalten. Es gibt also viele Möglichkeiten für Schwellenländer, sich außerhalb der Vereinigten Staaten zu diversifizieren. Wenn Sie das zu der Tatsache hinzufügen, dass Finanzsanktionen gegen Russland als Waffe eingesetzt werden, und wer weiß, wo die USA ihre wirtschaftliche Macht einsetzen, um ihre Ziele zu erreichen.

Man könnte argumentieren, dass die Schwellenmärkte möglicherweise beginnen, diversifizieren zu wollen, um dieses Risiko zu verringern. Beispielsweise möchten Zentralbanken in Schwellenländern möglicherweise einige ihrer in US-Dollar gehaltenen Devisenreserven diversifizieren. Und dann, da die Rohstoffpreise gestiegen sind, der Klimawandel stattfindet, wollen die Schwellenländer mehr ihrer Rohstoffe lagern? Die Energie- und Lebensmittelvorräte sind hoch. Das ist alles Teil des wirtschaftlichen Nationalismus und man konnte sehen, dass Regionen wie Asien noch mehr zusammenarbeiten und nicht nur Handel treiben, sondern auch investieren wollen. Ich denke, wenn China von bestimmten fortgeschrittenen Volkswirtschaften stärker ins Visier genommen wird, könnte Indien möglicherweise von diesem wirtschaftlichen Nationalismus profitieren.

Was Ende letzten Jahres begann, als ausländische Investoren auf den Verkaufsknopf drückten, verkauften sie mehr als während der Krise von 2008. Wir begannen, das Comeback der FII zu erleben. Wird es beschleunigen?
Ich spreche von wirtschaftlichem Nationalismus und Schwellenländern, die mehr in sich selbst investieren. Somit wird der innerasiatische Handel auch eine innerasiatische Investition sein. Es ist nicht etwas, das in den kommenden Monaten oder sogar in den kommenden Quartalen passieren wird. Dies ist ein mittelfristiger Trend. Ich rede von den nächsten zwei bis drei Jahren. Deshalb möchte ich das ganz klar sagen.

Ich würde sagen, dass die Schwellenmärkte kurzfristig vor erheblichen Herausforderungen und einem aggressiven Zinserhöhungszyklus der Fed stehen, und dass die chinesische Wirtschaft, die derzeit unter erheblichem Druck steht und das Wachstum das Ziel der Regierung von 5,5 % in diesem Jahr kaum erreichen wird, ziemlich negativ ist. Insbesondere in Bezug auf Indien besteht unsere Sorge darin, dass die Zentralbank hinter der Kurve zurückbleibt. Wir haben die Inflationsprognose für das Geschäftsjahr 23 auf jetzt deutlich über 6 % angehoben, deutlich über dem Ziel der RBI für das Gesamtjahr.

Indien hat sehr hohe Inflationserwartungen. Es hat zwei Defizite – Leistungsbilanz und Fiskal – – daher ist es für die RBI wirklich wichtig, hier aufzuholen, und das erwarten wir. Wir erwarten 200 Basispunkte Zinserhöhungen durch die RBI, im Wesentlichen 25 Basispunkte Zinserhöhungen bei jeder der nächsten acht Sitzungen.

Was ist der beste Weg, um Ihr Portfolio inflationssicher zu machen?
Es ist nicht einfach. Wir durchleben eine sehr schwierige Zeit für Investitionen. Natürlich gibt es Inflationsabsicherungen. Aber viele von ihnen sind schon ziemlich teuer; Rohstoffpreise zum Beispiel. Es ist also nicht einfach. Nicht nur Aktien, sondern auch Anleihenmärkte sind anfällig. Die Kreditmärkte haben sich zu diesem Zeitpunkt nicht wirklich deutlich ausgeweitet, aber das ist das Risiko einer Verlangsamung in diesem oder im nächsten Jahr.

Es ist also ein sehr schwieriges Umfeld. Ich bin kein Anlageberater. Ich bin Ökonom, also sollte ich Ihnen keinen Rat geben, aber ich würde nur sagen, dass dies ein sehr ungewöhnliches Umfeld ist, und was es besonders für viele junge Anleger sehr schwierig macht, ist, dass wir uns in einem neuen Regime befinden, in dem die Inflation gut ist über dem Ziel der weltgrößten Zentralbank. Wir sind an die Politik von Ben Bernanke, Yellen, Powell gewöhnt. Aber jetzt werden wir eine harte Fed haben. Die Fed wird nicht mit der Wimper zucken und die Zinsen weiter anheben, um zumindest einen wahrscheinlich engen, neutralen Bereich zu erreichen, bis sie sicher ist, dass sie den Inflationsgeist tatsächlich wieder in die Flasche getrieben hat.

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